Merlin Properties ha perdido alrededor de 1.180 millones de euros de capitalización bursátil desde finales de julio, en plena escalada de la incertidumbre sobre el futuro desarrollo de los centros de datos en España y tras la publicación del Real Decreto que regula estas instalaciones. La cotización de la socimi se sitúa actualmente en 13,14 euros por acción, frente a los 15,05 euros a los que cerró el 31 de julio.
La diferencia, de 1,91 euros por título, supone una pérdida de valor de unos 1.184 millones de euros para el conjunto del capital de Merlin, tomando como referencia sus 620 millones de acciones. En términos porcentuales, el descenso alcanza el 12,7% en poco más de un mes.
La evolución de la cotización adquiere especial relevancia por el peso que los centros de datos han adquirido en la estrategia de Merlin. La compañía ha situado este negocio como uno de sus principales vectores de crecimiento y cuenta con una cartera de proyectos de gran tamaño en España, especialmente en Madrid y Aragón.
Por ello, cualquier cambio regulatorio que afecte a la disponibilidad de suelo, los plazos de desarrollo, las conexiones eléctricas o los requisitos asociados a estas infraestructuras tiene una incidencia directa sobre las expectativas de crecimiento del grupo.
El origen de la preocupación está en el nuevo marco regulatorio que prepara el Gobierno para ordenar el despliegue de los centros de datos en España.
Se trata de un proyecto de Real Decreto que fija por primera vez un conjunto de requisitos específicos de sostenibilidad energética, eficiencia hídrica, resiliencia y soberanía digital para estas instalaciones. El texto se encuentra actualmente en audiencia pública, por lo que todavía puede sufrir modificaciones antes de su aprobación definitiva.
La norma pretende poner orden en el fuerte crecimiento de estas infraestructuras, que han disparado la demanda de capacidad eléctrica. El propio Gobierno señala que, desde 2023, el gestor de la red de transporte ha concedido más de 6 GW de capacidad de acceso a centros de datos, a los que se suman otros 6 GW aproximadamente en las redes de distribución desde 2020.
El objetivo es evitar que la expansión de estas instalaciones genere una presión excesiva sobre las redes eléctricas y los recursos hídricos.
Entre las principales exigencias figura que los centros de datos de 1 MW o más de potencia de acceso cumplan los estándares europeos más exigentes de eficiencia energética y uso del agua, equivalentes a la clase A de la futura escala europea.
Además, las instalaciones deberán acreditar una mayor vinculación con las energías renovables y el Gobierno plantea que respalden con nueva generación renovable el 80% de su consumo energético, hora a hora.
El mercado ya había recogido parte de esa incertidumbre antes de que se conociese el Real Decreto. El 25 de agosto, un día antes de que Merlin diese a conocer la nueva regulación, la acción cotizaba a 13,98 euros. Desde entonces, hasta los 13,14 euros actuales, la caída es de 0,84 euros por acción, equivalente a aproximadamente un 6%.
En términos de capitalización, ese movimiento representa otros 521 millones de euros de valor bursátil perdido desde la víspera del anuncio. Es decir, prácticamente la mitad de los 1.180 millones de euros de descenso acumulado desde finales de julio se ha producido tomando como referencia el nivel inmediatamente anterior a la comunicación del nuevo marco regulatorio.
La secuencia bursátil dibuja así dos fases. Merlin partía de los 15,05 euros del 31 de julio, cuando su capitalización implícita rondaba los 9.331 millones de euros.
El 25 de agosto, la compañía había retrocedido hasta los 13,98 euros, situándose su valor en Bolsa en unos 8.668 millones. Con la acción actualmente en 13,14 euros, la capitalización se mueve en torno a los 8.147 millones.
Los centros de datos se han convertido en uno de los segmentos con mayores expectativas de crecimiento dentro del inmobiliario europeo, impulsados por el aumento de la demanda de capacidad de computación, inteligencia artificial y servicios en la nube.
Merlin sigue con sus ambiciosos planes
Para Merlin, el reto consiste ahora en mantener el ritmo de desarrollo previsto para su plataforma de centros de datos dentro del nuevo marco regulatorio. Para los inversores, la cuestión es cuánto de ese crecimiento está ya reflejado en la valoración de la compañía y qué parte puede verse retrasada o condicionada por las nuevas exigencias.
La acción ha pasado así de 15,05 a 13,14 euros en poco más de un mes. Son 1,91 euros menos por título y unos 1.180 millones de euros de capitalización evaporados. Desde la víspera del anuncio del Real Decreto, la pérdida asciende a aproximadamente 520 millones.
El mercado pone de esta manera precio al nuevo escenario regulatorio mientras Merlin afronta uno de los momentos clave para su apuesta por los centros de datos en España.
